2 月出口增速擴(kuò)大存在假期因素,內(nèi)需不足致價(jià)差擴(kuò)大仍為主因:2 月無縫鋼管出口同比增速擴(kuò)大,本質(zhì)上仍是內(nèi)需疲弱導(dǎo)致內(nèi)外鋼價(jià)價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大所致:1)簡(jiǎn)單以鋼價(jià)指數(shù)表示的國際鋼價(jià)與國內(nèi)鋼價(jià)2 月均價(jià)分別下跌約3.46%、6.16%,并最終導(dǎo)致2 月國內(nèi)外鋼價(jià)價(jià)差在1 月高位基礎(chǔ)上進(jìn)一步提升,其中國內(nèi)鋼價(jià)跌幅較大主要源于傳統(tǒng)淡季及春節(jié)假期等因素致使內(nèi)需疲弱;2)人民幣兌美元匯率自去年12 月以來持續(xù)貶值,增大了2 月國內(nèi)外鋼價(jià)實(shí)際價(jià)差。

　　理論上,當(dāng)國內(nèi)外鋼價(jià)價(jià)差處在之前高位時(shí),鋼廠便有動(dòng)力維持之前出口比例,尤其是在內(nèi)需很差(2 月無縫鋼管進(jìn)口87 萬噸,為歷年單月最低)的情況下,而當(dāng)實(shí)際價(jià)差在前期基差上進(jìn)一步擴(kuò)大,2 月無縫鋼管出口同比增速擴(kuò)大也可以理解。

　　不過,排除春節(jié)因素干擾,我們以1-2 月無縫鋼管累計(jì)值來看,出口同比增速自2014年12 月開始便處于下降通道,2 月出口同比增速擴(kuò)大或存在春節(jié)假期內(nèi)需不足帶來節(jié)前外銷出貨潮流的因素干擾。實(shí)際上,自2014 年以來,由于內(nèi)需疲弱導(dǎo)致的出口被動(dòng)增長(zhǎng)對(duì)于國內(nèi)鋼鐵行業(yè)供需格局的改善作用相對(duì)有限,難以根本上解決目前國內(nèi)鋼鐵行業(yè)景氣低迷的現(xiàn)狀,內(nèi)需仍為主要矛盾。

　　外礦配比加大,2 月礦石進(jìn)口同比增長(zhǎng):雖然今年2 月鋼廠整體仍處減產(chǎn)狀態(tài),對(duì)于原料礦石的需求并非強(qiáng)勁,但在外礦持續(xù)跌幅較大的情況下,國內(nèi)鋼廠外礦配比加大導(dǎo)致2 月礦石進(jìn)口量同比有所增長(zhǎng)也可以理解。

　　綜合考慮,我們認(rèn)為2015 年無縫鋼管出口將逐步回歸理性,行業(yè)回暖仍然需要等待國內(nèi)供需格局改善的拐點(diǎn)來臨。因此,繼續(xù)維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。